优秀基金经理访谈之六丁靓从冷门行业找潜力股

发布时间：2021-01-25 16:28:23 阅读：次来源：快递袋厂家

优秀基金经理访谈之六丁靓：从冷门行业找潜力股

广大朋友在股票投资初期，想必都会有一个困惑：如何从茫茫股海中找到那只正确的股票？　　诚然，就像要找到相伴一生的那个Ta，并不是件容易的事。本期的基金经理访谈，与我们对话的是广发亚太精选股票(270023)的丁靓，一起来看看，丁靓是怎样选到中意股的。　　2013年，广发亚太精选股票取得了43.43%的收益，这个成绩在银河证券基金研究中心统计的所有QDII股票基金中位列第一。同类基金中最差收益率是-10.26%，收益率之差为53.69%。　　公开资料显示，丁靓证券从业年限6年，从2012年4月6日起任职该基金经理一职。截止2013年12月31日，广发亚太精选股票基金规模为2.53亿元。　　虽然广发亚太精选股票的投资标的在香港市场与美国市场，但丁靓的投资经验与选股逻辑，一样适用于A股。　　说起来，丁靓的投资框架并不复杂。他是这样选择中意股的：先选择一个行业，要求这个行业的增速超过GDP的增速，超过越多越好；然后，在这个行业里面，找到业内口碑较好、具有一定市场地位的公司；接着，对筛选出来的企业做进一步的研究跟踪。到这个时候，丁靓通常用两个维度来考量是否会减仓。　　一个维度是，判断业绩增长是不是有超过市场预期的可能性；另一个维度是，看企业管理层，是否具有说到做到的能力。　　丁靓一直在强调企业治理方面的风险。“海外市场对公司管理层的质量，非常在意。”丁靓说。　　过去的一年，丁靓投资主要集中在科技互联网、医疗保健、公共事业、清洁能源这几个方向。今年他的重仓股与去年差别不是很大，追加了一些医疗板块的公司。　　这次的访谈，丁靓详细讲解了个股**的投资过程。在内文，读者朋友可以看到丁靓团队是如何“力排众议”，从冷门行业找到了潜力股。　　丁靓也认为，未来半年内，系统性的机会很难出现，同样，也不会有太大的危机。　　在与21世纪网交谈的1个小时中，面对抛出的问题，丁靓总能深入浅出的用最浅显直白的语言讲解清楚。毫无疑问，这会是一堂精彩的投资教育课。

2014年的投资比2013年要难一些　　Q:首先恭喜您在过去一年取得佳绩。可否总结一下，2013年取得这么好成绩的成功经验。　　A:2013年年初的时候，我们分析全球主要经济体和市场机会时认为，中国经济增速放缓，美国市场持续性恢复。基于这个原因，我们投资了不少美国股票；香港市场，则强调结构性机会。　　事实证明，美国股市去年表现非常好，香港市场整体只能说一般。　　Q:分析下现在美联储QE退出的情况，未来的形势如何？　　A:美联储QE的退出不是一下子的，而是每个月购债的规模以递减的方式(缩小退出)，同时根据经济数据来做动态的调整。如果失业率、通胀这些他们关注的核心指标没有达到预期，也可能放慢QE退出的步伐，所以他们是灵活、动态的。　　总体美国市场的流动性来说，其实还是流动性在增加的状态，即绝对值还是增量，只是增加幅度在减小。美国今年的流动性还是可以的，同时我判断，今年美国经济增速将是一个更加稳健增长的趋势。　　美股今年应该还可以，当然不可能达到去年30%的增长，但10%(的增长)还是可以期望的。　　Q:中美市场差异，对香港市场的影响有哪些？　　A:香港市场其实是夹在中间的一种状态。通常，美国市场好、中国市场不好的时候，香港市场表现一般；美国市场好、中国市场也好的时候，香港市场才能表现比较好。现在社会变化加速太快，很难看得清未来6个月之后的情况。对投资来说，从大盘的角度，我们希望能看清未来3-6个月，企业我们希望可以了解未来2-3年的状况。我认为，6个月内不会有明显的系统性的机会，但我也不认为会有危机。　　Q:2014年国内外宏观形势的判断是什么样的？　　A:大的方向上，肯定走结构分化的机会，因为中国经济结构的调整还在完成过程中，现在还没有看到未来经济持续增长的雏形。在这种情形下，还会延续2013年的市场继续分化。但是2013年走结构分化很深、很广，有希望的行业里面好的企业估值都已经很贵。2014年继续走结构分化时，选择面就狭窄很多。企业好，但价钱也要合适。我们希望以尽可能便宜的价格买到优秀的企业，所以2014年的投资比2013年要难一些。虽然现在煎熬一些，但不会有危机。

挑选符合投资框架的股票　　Q:您个人的投资风格是什么样的？　　A:我比较喜欢去研究优秀的企业，而不光只是分析大盘、宏观经济。当然完全不看大盘及宏观经济也不可能，我们判断一家企业在行业发展过程中的质量，自然会和宏观经济有一些关联。　　我怎么样去挖掘这种优秀的企业呢？就像刚刚说的，第一，所处的行业的增长要远高于GDP；第二，是行业中大家公认的优秀企业；第三，企业在未来2-3年的增长确定性较高，并且可能超出市场的一致预期。　　特别强调，我对企业治理方面的风险特别看重。一般来说，重仓的企业，跟踪的时间都非常久。跟踪时期内，我们会看企业管理层所做与所说，是不是一致。其次，在企业发展的过程中，看企业会不会依赖不断地从市场中圈钱。我们不太喜欢依赖从市场圈钱来达到自身发展目的的企业，我们更愿意看到的是，企业凭借自己做生意赚到的钱，来完成扩张及增长。　　Q:什么时候会考虑卖出？　　A:公司的业绩是不是达到他们此前向外界承诺的水平。就像前面说的，希望做得比说得好。如果偏差太大，就会选择卖出。　　Q:除了上面谈到的，还有其他的投资判断依据吗？　　A:香港市场是一个自由的资本市场，资金结构是以国际资本为主导，香港市场经常受到热钱的冲击。这种情况下，当我们从各种指标监测到有热钱流入时，这种状况下股票涨幅很明显，如果认为企业基本面未来1-2年内增长相对略好的，就会配置一把大股票。当我们感觉市场情绪太亢奋的时候，便会退出。　　Q:您如何判断一家公司是好公司，一家公司是坏公司，标准有哪些？　　A:第一，我认为一个好的公司，行业好的时候，它比行业的平均水平更好；行业差的时候，它也不好，但是它没有别人那么不好。这是检验一家公司是不是好公司的重要标准。第二，我们觉得好的公司，必定背后有很优秀的管理层。通过不断的调研、交流、沟通，我们不断累积对公司管理层言行的判断。　　坏的公司就是，第一是做的没有说得好；二是只要股票涨上来就不断增发，摊薄原有股东利益；第三就是虽然赚钱，但是它也用不了现金，宁可握在账上，也不愿意分红。等到累计够一定现金，它更愿意把现金做一些项目投资。但这些项目带来的收益率又不见得比现有ROE高，这种公司就需要谨慎考虑。　　Q:过去的2013年，重点都投了哪些公司？　　A:主要集中在科技互联网、医疗保健、公共事业、清洁能源这几个方向。　　Q:回头看2013年，从A股到港股，TMT、医药、新能源都是热门的投资范围。但公共事业似乎较为冷门。这是怎么判断的？　　A:公用事业我们主要是看好天然气这一个细分领域。　　Q:可否具体谈一下？　　A:天然气的行业背景是，我国天然气渗透率很低，天然气是一种很清洁、也相对便宜的能源。从2011年到2015年，天然气在中国的表观消费量(规划)要翻一倍，也就是说，行业年化的增长就是20%。　　这就符合我刚刚的观点：行业的增速远超过GDP的增速。于是挑选出里面比较优秀的企业，比如我们的前十大里面的一个燃气企业华润**。它便是属于业绩增长远超过行业增长，管理层治理也不错，符合选股的框架。　　Q:可否再详细谈一谈，这个股票是怎么挑出来的。　　A:首先看行业是不是比GDP增长快，天然气行业有20%的增长；第二，该企业是行业里大家都知道，市场地位、企业治理比较优秀的企业；第三是，当时我们去挖掘时，也不敢确认它是不是好，不是一看就打算跟3年的。　　于是去找卖方的研究员了解。我们发现，很多人都不喜欢这个行业，它所属的公共事业给人的第一直觉是，没有弹性、不够性感。还有一点，公共事业的终端定价受到政府管制。我们没有完全听卖方的，自己又做了一些研究判断会，发现一些重大的差异。　　第一是，这个行业并不像卖方所说，反倒是有巨大的弹性。中国燃气的渗透率很低，它进入一个城市，肯定有很大的资本开支。由于中国燃气供不应求，且渗透率低，可能第一年只有10%的渗透率，往后渗透率一点点提上来。比如之前15%的渗透率率，第二年成为20%，这就是30%的收入增加；从20%到30%，这就是50%的收入增加。所以说里面蕴含着巨大的弹性。　　另外，还有卖方说的定价。我觉得当时卖方很多人没有正真了解实际情况，把电力行业套在天然气上。电力行业确实存在这样一个问题：煤炭价格上涨，电价不见得上涨。天然气和电力不一样，上游涨价，下游工商业用户的价格也要上涨，不需要听证会，80%是工商业用户。基于这个，我们认为市场有严重的误判与低估。后来它的发展也印证我们的判断是正确的。

2014年医疗保健行业确定性高　　Q:港股市场中，2013年的投资机会都出现在哪些地方？2014年呢？您看好哪些行业、哪些板块，港股市场又会有怎样的投资机会？　　A:行业方面，医疗保健确定性高；环保和清洁能源，是未来这些年都可以持续看的，不过有些公司的估值很贵，不敢像去年那样买了就可以，要精挑细选；移动互联网，去年估值提升加上业绩提升两块带来的上涨，今年估值不见得会提升，但业绩如果还有可能增长，就有可能赚到业绩增长的钱。　　Q:在一些新兴的产业，比如在线旅游，电子商务(携程，唯品会)等，您是否有研究。这些行业的机遇与挑战又是什么？　　A:在线旅游行业非常好。中国中产人数越来越多，行业不错，但是挑战也很大。就我观察来看，在线旅游行业企业间的竞争太残酷，而且中国的企业竞争都是杀价钱，对大家伤害都很大。看远一些，这个行业最终还是会剩下1-2家非常优秀的企业，因为行业足够好、足够大。挑战就是你要甄选出谁可以从激烈的竞争中脱颖而出。　　Q:从去年以来的港股结构性上涨行情中，香港市场那些公认的大蓝筹鲜有整体性的靓眼表现，而大批中小市值个股却持续保持着高歌猛进的态势，甚至大有和去年以来一路走牛的A股创业板指数遥相呼应之势。谈谈港股中小市值股的结构性机遇。　　A:过去两年，香港市场出现了一批表现非常靓丽的中小市值股票，我认为一个重要的原因就是过去一两年很多大陆的资金到了香港。这些资金还保有大陆的风险偏好、思维习惯，喜欢投资中小市值的股票。因为这种投资理念，不少中小市值股票的表现非常的棒。个人认为，从现在开始往前面看，像过去两年那样表现的几率偏小。香港的中小市值股票有很多参差不齐，所以必须要擦亮眼睛去甄选。