市值管理手段能否促长远发展

市值管理手段能否促长远发展

近期，上市公司通过与PE及券商等机构合作成立并购基金，从而实现并购重组的玩法，正成为上市公司资本运作的新手段。　　据悉，近年来国内有多家上市公司参与设立并购基金，基金设立总规模已超过220亿元。

这种模式既解决了PE的退出问题，又解决了上市公司寻求优良并购项目的问题。对于双方而言，肯定是皆大欢喜。然而，从长远的角度来看，这种快速的定制化并购是否有利于企业发展？　　资深人士告诉本报记者，短期来看，并购基金有助于提升公司股价，是上市公司市值管理的一种手段。然而，从长远角度来看，这些快速的收购能否迅速了解一个行业，收购公司和资产是否真正适合上市公司，实现协同效应，这个效果有待考量。毕竟，统计数据显示，并购重组的成功率仅有50%左右。　　市值管理新手段　　近期，上市公司通过与PE及券商等机构合作成立并购基金，从而实现并购重组的玩法，正成为上市公司资本运作的新手段。　　在此模式中，做得风生水起的是天堂硅谷的发展模式。2011年9月，天堂硅谷联合大康牧业(002505.SZ)发起设立并购基金，总规模3亿元。2013年，IPO业务萎缩，并购潮起，有超过5例“PE+上市公司”型并购基金成立。　　为了提前打通退出渠道，这类模式基本上选择与上市公司合作，特别是行业集中度较低、价值被低估的行业。　　简单概括，就是天堂硅谷、上市公司分别作为GP、LP联合设立并购基金，二者各自少量出资约10%，即资金杠杆10倍左右。　　在基金运作上，主要由天堂硅谷利用全国子公司寻找并购标的，并进行控股型收购，在其中上市公司拥有两次一票否决权。最后，二者联合管理并购标的，并在约定的时间里将其“装”入上市公司。　　目前，天堂硅谷及其母公司合作的上市公司包括大康牧业、合众思壮、广宇集团、京新药业、华数集团、升华拜克、博盈投资、长城集团、华数传媒等多家上市公司，涉及不同行业。　　而且，合作公司也由上市公司逐渐延伸至非上市公司。2013年9月，天堂硅谷联合中洲地产发起6.5亿元的并购基金，用于收购深长城。　　根据投中研究院的观察，近年来国内有多家上市公司参与设立并购基金，基金设立总规模已超过220亿元，其特点是投资范围多与上市公司自身所处行业相关，大部分是为上市公司并购重组铺路而设立。　　市值管理还是长远发展？　　PE联合上市公司共同设置并购基金的模式，受到了业界众多人士的追捧。一位地产行业的负责融资业务副总告诉本报记者，这种模式，在业内得到越来越多认可。他们也正在和PE机构寻求合作，探索新的模式。尤其是，对于上市公司来说，并购重组成功，是企业的助推剂，一般来看，都能拉动股价的大幅上涨，提高公司的整体估值水平，是一种良好的市值管理手段。　　投中集团也在研究报告中指出，该种模式对于上市公司大股东而言，可以用较少的资金撬动较大的收购资金金额，完成杠杆收购；而对于PE机构而言，其通过与上市公司合作获得了更多较为优质的项目源，未来资金退出也能够有所保障。　　然而，对于这种发展模式，也有业界资深人士提出了思考。一位不愿意署名的PE界资深人士告诉本报记者，上市公司联合PE机构，设置并购基金，短期来看，能拉动股价上涨，是市值管理新手段。然而，这种模式究竟是好或者坏？从长远的角度来看，很难说得清楚。　　他告诉本报记者， 以我所在行业而言，在这个行业内，我已经做了十几年的并购重组，然而，对于行业内的新事物和新模式，有时候依然很难看得清楚。做并购重组时就很谨慎。并购重组很容易做，但是，从长远来看，有多少并购重组是完全成功的，并且从国内统计数据来看，50%的并购重组都是失败的。　　所以，“PE+上市公司”并购基金这种模式如何？看从什么角度看合适，短期而言，可能提升上市公司股价，是市值管理手段。但是，从长远角度来看，这些快速的收购能否迅速了解一个行业，收购公司和资产是否真正适合上市公司，能否实现协同效应，取得良好发展，这个效果有待考量。

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