经济未企稳CPI已回升银监会新规挤额度降M2

本周日，国家统计局将发布8月份主要的宏观经济数据，按目前业内投行的普遍预测，8月的CPI数据将较7月份有所回升。而在此之前，以PMI为代表的数据显示，当前的宏观经济尚未企稳。在经济尚未走出低谷的情况下，CPI的回升对投资者的信心究竟会有何影响？

另一方面，宏观分析师近日对银监会不久前发布的“银行同业代付新规”给予了较高的关注。据分析，该政策可能起到挤占银行信贷额度以及收缩金融体系流动性的效果。在上述背景之下，央行近期是否会在货币政策上实施微调予以对冲，无疑变得越来越扑朔迷离。

8月CPI触底回升已是市场共识

据记者统计，目前国内外已明确主要观点的投行宏观策略部普遍认为，8月的CPI将触底回升并重新回到2%以上。比如申银万国李慧勇、孟祥娟团队认为CPI将为2.2%。兴业证券(601377,股吧)王涵认为8月CPI同比增速或将超预期反弹至2.4%。

在此之前，7月份的CPI数据一度回落至1.8%，令市场感觉通胀出现舒缓。总体而言，目前不同机构之间的分歧，已经不是短期CPI变动的方向，大家更关注的是，这个回升是新的通胀趋势开始，抑或仅仅是一个短期小反弹。

高盛宏观研究部宋宇认为，8月份CPI通胀将从7月份1.8%升至2.1%，隐含的季调后月环比折年增幅从7月份的1.1%升至约5.6%。预计非食品CPI同比增幅大致持平于1.5%，而食品CPI同比增幅可能达到3.5%左右。据悉，不利的天气状况导致蔬菜价格上涨是食品价格加速上升的主要原因。但高盛跟踪的高频食品价格指数已在8月中旬企稳，临近月末时则出现了快速回落。因此预计在10月份发布的9月数据中将不会再出现如此高的月环比增幅。

记者查阅了农业部编制的“全国农产品批发价格指数”。该指数显示，8月份农产品价格总体处于上升趋势当中，但临近月末的最后3天，价格开始回落。总体而言，今年8月份的农产品批发价格较7月份明显上升，且定基指数以及环比指数均创出近年来的新高。

银监会同业代付新规引发关注

银监会8月20日印发《规范同业代付业务管理的通知》中第七条明确要求：1、根据新老划断的原则，对同业代付业务进行整改；2、新业务自8月21日起需按照通知要求办理(即委托行计入贷款项下贸易融资，代付行计入同业拆出)；3、2012年底前到期业务，自然结清；4、2012年底后到期业务，应于年底前整改到位，计入贷款科目。

国泰君安研究部银行研究团队认为，银监会同业代付新规将产生两大影响：一是挤占2012年2600亿左右的信贷额度，二是间接提高社会融资成本。

高盛研究部银行分析师马宁和程博为认为，银监会的上述新规将从根本上遏制银行开展同业代付业务的积极性。据悉，同业代付业务是银行在信贷额度和存贷比允许的范畴之外提供更多信贷/M2的关键渠道。初步估算，目前同业代付业务规模总计人民币1-2万亿元，平均期限为3-6个月。如果新规得到严格执行，且没有抵消措施出台，这可能使得M2同比增幅从7月份的13.9%放缓至12%左右，因为同业代付规模在未来6个月内的逐渐下降可能拖累M2增长。此外，8月份以来的部分新增贷款额度(3.1万亿元)可能代替到期的同业代付贷款，这将降低系统流动性，并可能导致类似2011年三季度由贴现票据转让收紧引发的企业流动性问题。

在此背景下，央行是否会推出相应的抵消措施？货币政策在经济尚未企稳而CPI开始微升的背景下将有何作为？这一切，相信很快就会有答案。

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